带病闯关，1/4募资用来偿还银行贷款的夏厦精密胜算几何今日热文

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来源：同花顺财经时间：2023-04-27 14:50:01

小齿轮也有大作用。齿轮作为一种重要的机械传动装置，具有很长的历史。早在公元前三千年的古埃及，人们就已经使用了齿轮传动装置。在中国，战国时期的《吕氏春秋》中就有关于齿轮的记载。而在欧洲，齿轮的发明被认为是中世纪的一项重大发明之一。

如今，随着工业自动化的发展和精密机械制造技术的不断创新，齿轮制造技术也在不断进步。尤其以小齿轮模型为主的产品已经广泛应用于电动工具、燃油汽车、新能源汽车、机器人、智能家居、医疗器械、安防等领域。

(资料图片)

其中，新能源汽车行业的爆发也再次带领着小模型齿轮迎来了新一轮的增长。4月25日，这家以研发、生产和销售小模数齿轮及相关产品为主营业务的企业——夏厦精密再次冲向资本市场表明决心，针对深交所提出的5项问题进行了回复。

招股书显示，夏厦精密拟募集资金7.5亿元，其中，5亿元用于项目改造，1.9亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，6千万用于研发中心建设。超四分之一的资金用来补充流动资金及偿还银行贷款，在净利润下滑，资产负债率攀升的情况下，夏厦精密是真的缺钱了？

值得注意的是，在行业极其分散的情况下，降价竞争成了行业内公开的“秘密”，可以看到的，夏厦精密毛利率下滑，在下游产业链爆发的情况下如何能够赢得市场青睐？

另外，在问询函里，深交所就其实控人涉嫌受贿的事情也做了重点关注，夏厦精密还能否成功IPO？

营收净利双双下滑，资产负债率数据打架

经营业绩承压、资产负债率上升，夏厦精密面临着较为明显的挑战。

招股书数据显示，2019年-2022年，夏厦精密实现营业收入分别为3.03亿元、3.65亿元、5.43亿元和5.18亿元，同期净利润分别为2755.71万元、4215.12万元、8836.36万元和8816.89万元。其中，可以看到夏厦精密2022年营收和净利润双双下滑，同比下降幅度分别为4.7%、0.22%。

对此，夏厦精密在问询函中回复称，2021-2022年，发行人主营业务收入下降主要原因系电动工具齿轮产品收入大幅下降，减速机及其配件产品收入下降对主营业务收入也造成一定影响。

从产品分类来看收入情况，2022年公司电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件、其他齿轮、设备和刀具的营业收入分别为1.24亿元、2.37亿元、0.9亿元、0.27亿元、0.37亿元，除营收占比46%的汽车齿轮和占比0.7%的设备和道具同比实现增长外，其余品类均同比下滑。

此外在偿债能力上，夏厦精密也备受考验，其低于同行均值的流动比率、速动比率，和高于同行均值的资产负债率，无疑会对其融资能力、资本结构、偿债能力造成影响。

报告期内，公司流动比率分别为0.79、0.81和1.73，速动比率分别为0.53、0.51和1.13。而同期同行业流动比率和速动比率均比夏厦精密要高。

值得注意的是，在资产负债率方面，夏厦精密出现上下不一致状态，在披露同行业可比公司资产负债率时，其2020年-2022年数据分别为52.06%、50.93%和50.04%，处于下滑状态。而在偿债能力分析中，夏厦精密给出了母公司的资产负债率是49.01%、48.22%和50.04%，合并资产负债率为52.06%、50.93%和51.43%，由后面这组数据来看，夏厦精密资产负债率处于攀升状态。

且和同行业上市公司相比，夏厦精密的资产负债率远高于同行。据丰立智能（301368）披露的最新年报显示，2022年其资产负债率仅为24.57%。

对于报告期各期末，夏厦精密流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均水平，资产负债率高于同行业可比公司平均水平的原因，其表示主要系：公司处于成长期，且融资渠道单一，主要依靠银行借款，因此负债较高；由于齿轮行业，特别是高端齿轮产品的生产设备投资巨大，报告期内公司主要通过短期借款逐年增加固定资产投入，对公司流动比率和速动比率造成影响。若本次发行资金到位后，将进一步增强公司的偿债能力。

低价竞争，毛利率不断下滑

行业集中度低，生存在齿轮产销大国，只能以低价竞争？

2016年-2021年，齿轮行业保持较快稳定增长趋势，根据中国机械通用零部件工业协会和中商产业研究院发布的数据来看，2021年我国齿轮市场规模为3143亿元。未来，我国齿轮行业将继续保持平稳发展，预计2022年中国齿轮市场规模将达3354亿元。

市场规模在扩大，与此同时，市场竞争者也呈现爆发状态。根据中国机械通用零部件工业协会相关数据，截至2020年末，我国齿轮行业规模以上企业(年产值超过5,000万元)804家。其中，骨干企业(年产值超过1亿元)约100多家，市场竞争充分。

近年来，齿轮行业的整体创新能力在逐步提升，生产产品正处于从中低端向高端转变的过程中。从消费端需求来看，需求厂商对齿轮和齿轮装置的精度、可靠性、传动效率、使用寿命的要求越来越高。

而国内齿轮行业产品很多还属于低端，以价格竞争为主，缺乏国际竞争力。行业中存在大量的中小企业，难以在生产上形成规模效应，研究开发投入严重不足。

就拿夏厦精密来说，2020年至2022年，其毛利率分别为30.66%、32.68%和30.86%。公司毛利率在2022年出现下降趋势，就此，公司招股书中称，2022年，公司综合毛利率下降，主要系产品结构的影响。2022年，由于居家消费需求回落和俄乌冲突的影响，公司下游客户市场需求下降，对原材料齿轮产品采购需求减少，导致公司毛利率相对偏高的电动工具齿轮等产品销售收入下滑；同时，随着公司汽车齿轮产能扩张，且新能源汽车齿轮市场需求高速增长，公司汽车齿轮产品销售收入明显提升，汽车齿轮产品毛利率相对偏低，销售收入提升会拉低公司整体的毛利率水平。产品结构变化导致公司综合毛利率下降。

其实，对于夏厦精密所在领域，在竞争者众多的情况下，提高自身实力，加大研发投入，拥有可靠的专业实力也是其毛利率提升的重要布局之一。

在古代，人们使用的齿轮大多是木质的，制造精度较低。直到18世纪，英国的工程师约翰.哈里森发明了海上定位仪——海霍瑟(H1~H5号)，才使得齿轮传动装置开始逐渐向精密化发展。

到了19世纪，齿轮传动装置的应用范围逐渐扩大。在工业革命时期，随着蒸汽机和机械制造业的兴起，齿轮传动装置成为了各种机械设备中不可或缺的一部分。同时，随着金属加工工艺的不断发展，金属齿轮开始逐渐代替木质齿轮，使得齿轮传动装置的精度得到了进一步提高。

到了20世纪，齿轮制造技术得到了更大的发展。在工业化程度不断提高的情况下，机械设备的要求也越来越高。为了满足各种机械设备的需求，各种类型、各种材料的齿轮被不断开发出来。例如，斜齿轮、螺旋伞齿轮、圆弧齿锥轮、斜齿锥轮等等，这些齿轮的形状和结构都得到了不同程度的改进和优化。

从古至今，在产品上进行改进和优化才能提升市场竞争力，这一点可以体现在企业的研发费用投入上。招股书显示，夏厦精密2020年至2022年研发费用分别为1958.28万元、2559.97万元和2895.66万元，和拥有同类型产品的丰立智能相比相对较高。

截至2022年12月31日，公司已获得34项发明专利和65项实用新型专利，公司现有4名核心技术人员，包括夏建敏、谢桂平、何元春、邬中华，从其学历来看，谢桂平本科学历、何元春本科学历、邬中华中专学历，而作为实控人的夏建敏却为在招股书中披露其学历。

研发部门作为核心部门之一，决定着公司的研发方向，并有着提升公司产品竞争力的责任，夏厦精密研发人员中，低学历人员占比过高，缺乏高学历人才，这对于研发部门来说，显然并非什么优势。

实控人曾涉嫌行贿

夏厦精密在招股书中坦言，发行人实际控制人之一夏挺曾根据宁波市镇海区监察委员会办案人员要求，协助调查原宁波市镇海区安全生产监督管理局下属镇海区安全生产执法监察大队原大队长楼珂君犯贪污罪、受贿罪案件(以下简称―楼珂君案‖)，接受办案人员的询问并说明情况。楼珂君案已于2019年10月11日由浙江省宁波市中级人民法院作出终审裁定，现该案已结案。

据中国裁判文书网披露的楼珂君贪污罪二审刑事裁定书显示，根据证人夏某的证言，银行交易明细、国泰君安(14.500,-0.08,-0.55%)证券客户历史银行转账流水查询、责令限期整改指令书等书证以及楼珂君的供述等相关证据，可以证实楼珂君利用担任区安全生产执法监察大队大队长等职务便利，为夏某在企业经营、安全生产及整改处罚等方面谋取利益。

楼珂君以借为名，从夏某处获取25万元归为己有，未出具借条、未支付利息、长时间不归还，并且在与夏某沟通后进一步明确了‘不用归还’的收受故意，主客观均符合收受贿赂的要件，其行为构成受贿罪。

不过在招股书中，夏厦精密强调，夏挺及公司不涉嫌行贿犯罪，不存在重大违法违规行为。

夏厦精密进一步表示，夏挺后期之所以未再讨要上述欠款，除了因为多次催讨后楼珂君以各种理由不还外，还考虑到其不想得罪楼珂君，怕对企业有影响，而并非想要通过利益交换的方式为自己的相关企业谋取不正当利益。

在本次问询函中，深交所也就相关问题对夏厦精密进行了问询。希望夏厦精密说明是否存在楼珂君为发行人实际控制人在经营与安全生产等方面谋取利益的情形，是否存在通过实际控制人行贿规避处罚或整改要求的情况，是否构成重大违法违规，并完善相关信息披露。

对此，夏厦精密就楼珂君为发行人实际控制人在经营与安全生产等方面谋取利益的情形；发行人不存在通过实际控制人行贿规避处罚或整改要求的情况及相关事项不构成重大违法违规进行了详细说明。

问题重重，夏厦精密虽然解释了实控人行贿的案件，但是其在资产负债率以及研发能力上仍存在诸多待解谜题，何时能够成功登陆资本市场仍是未知。

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