历史上的医药板块，是如何爬出“坑”的？

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历史上的医药板块，是如何爬出“坑”的？

来源：雪球时间：2023-08-16 14:15:29

作者：养基司令来源：雪球

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前有“灵魂砍价”，后有“医疗反腐”！不少人抱怨医药板块“深不见底”，手中持有的基金净值也快腰斩。更令人郁闷的是，美股制药巨头礼来（LLY.N）和诺和诺德（NVO.N），最近股价却齐齐创出历史新高，还带动美股医药板块回暖。

两只美股医药股大涨背后，透露了哪些关键信息？对于A股医药板块何时能爬出“坑”，又有什么参考意义呢？今天，司令就来聊聊观察到的一些现象，希望对大家的医药投资能有所帮助！

礼来，是一家总部设在美国印第安纳波利斯的全球性创新药公司，主要产品包括抗抑郁药（百忧解）、抗精神病药（再普乐）、糖尿病药（优泌乐、优泌林）、勃起功能障碍药（希爱力）、多动症药（思锐）等。早在两个多月前，凭借阿尔茨海默症新药研发的成功，股价持续攀升之后，就已经成为全球市值最大的制药企业。

诺和诺德，很多人或许对公司名字很陌生，但是司令只要一说“减肥神药”司美格鲁肽，热衷于减肥的人士估计无人不知！这款药品就是由这家公司生产，它专注于糖尿病治疗药物，提供胰岛素输送系统有关的药品，同时还涉及生长障碍、激素替代疗法等药品领域。截至8月14日收盘，公司总市值突破了4,000亿美元。

股价持续上涨背后，前者依靠不断成功上市新药，后者衍生了市场更多需求。不断创新，依然是药企得以做大、做强的核心竞争力！

从最近三年财报来看，司令发现这两家公司股价持续上涨过程中，归母净利润，也都持续出现明显好转！比如，礼来公司2020-2022年报归母净利润增长率依次为-25.54%、-9.88%、11.88%，诺和诺德归母净利润增长率依次为：8.18%、13.33%、16.27%。

相较于靓丽的归母净利润增速，礼来的营业收入增速却并不稳定，2020-2022年报同比数据依次为9.95%、15.40%、0.79%。诺和诺德的营业收入增速却比较亮眼，三年同比数据依次为：4.04%、10.91%、25.68%。从两者近三年股价表现来看，上涨幅度基本接近。一定程度上也反映了，对于成长属性的医药板块，归母净利润增速指标或许更显重要。

再来看看A股医药板块，营业收入与归母净利润增速两个指标，在本轮下跌中表现如何呢？司令以申万一级行业医药生物指数为例，2020-2022年报的营收同比增长率依次为：6.14%、12.49%、9.52%，归母净利润同比增长率依次为：26.79%、50.76%、-1.36%。医药板块去年营收增幅出现下滑，归母净利润增速不仅放缓，甚至已经为负。

司令继续选取两只A股医药龙头股，在本轮下跌行情中，营收和归母净利润增速表现，是否也“由好转坏”呢？

年报数据显示，从2020-2022年营收同比增速指标来看，恒瑞医药依次为：19.09%、-6.59%、-17.87%，药明康德依次为：28.46%、38.50%、71.84%；从2020-2022年归母净利润同比增速来看，恒瑞医药依次为：18.78%、-28.41%、-13.77%，药明康德依次为：59.62%、72.19%、72.91%。2021年和2022年医药下跌行情中，恒瑞医药全年依次为-45.27%、-23.74%，药明康德全年依次为+5.84%、-31.36%。

药明康德的营收增速和归母净利润增速好于恒瑞医药，在本轮医药板块下跌中，股价表现相对也更好。

除了以上两个重要指标以外，还有哪些诱因导致下跌呢？司令回测过去20年数据后发现，与A股整体走势也密切相关！4次“医药大底”时，万得全A指数同样处于下跌途中。值得注意的是，医药板块反转行情几乎与万得全A同步，并且有3次“大底”之后的涨幅领先于市场。

具体来看！第一次：2006年4月份，SW医药生物与万得全A都处于底部，几乎同时开启反转之路。不过，这轮反转行情中，医药板块稍逊于市场；第二次：2008年11月份，两者再次同时来到底部，随后反转行情中，医药板块涨幅明显高于市场；第三次：2012年2月份，医药板块的反转行情领先于市场；第四次，2019年1月份，两者几乎同时开启反转行情，并且医药板块涨幅远领先于市场。

那么，4次“医药大底”时，医药板块的营收和归母净利润增速，当时正处于什么情况呢？

从营收同比增速来看，当4次“大底”出现时，该指标仍未出现好转，存在一定的滞后性。但是，从归母净利润同比增速来看，当该指标出现“见底好转”迹象时，与医药板块“由熊转牛”反转行情基本同步。

综上分析，如果还在忐忑医药板块何时见底，不妨可以重点关注两个迹象：1、市场走势至少企稳，最好处于由熊转牛时刻；2、医药板块的营收和归母净利润同比增速出现好转，尤其是后者指标。

从今年ETF份额变化来看，截至8月15日，份额增长率排名前十指数中，有3只为医药主题，依次为：恒生医疗保健、中证医疗、300医药；份额增长前十ETF中，同样有3只为医药主题，依次为：医疗ETF（512170）、医药ETF（512000）、恒生医疗ETF（513060）。可见，随着医药板块下跌，市场资金也开始加大布局。

总之，在上述指标明显转好之前，司令依然不建议重仓去押宝，耐心等待第五次“戴维斯双击”机会的来临。当然，如果担心错过医药板块后续反转行情，目前位置也可以采取分批布局的方式。至于选择哪种/只医药基金，司令个人更看好与“创新”密切相关的主题。

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